不出意外，這將是蛇年上半年全球市場規(guī)模最大的一次IPO，也是自2021年2月快手（1024.HK）登陸港交所後，香港募資規(guī)模最大的一次新股上市。
5月12日上午，香港交易所披露，寧德時(shí)代宣布正式啟動(dòng)國際配售簿記，在港上市擬發(fā)行1.179億股H股，另設(shè)發(fā)售量調(diào)整權(quán)及超額配股權(quán)，若該兩項(xiàng)權(quán)利均獲全額行使，按發(fā)行價(jià)格上限263港元/股計(jì)算，本次港股IPO發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)為40億-53億美元。
研報(bào)顯示，港股上市前，創(chuàng)始人及董事長曾毓群持有寧德時(shí)代的23.27%，為第一大股東；第二大股東為另一創(chuàng)始人黃世霖（持10.66%）；第三大股東為裴振華持股84.11%的寧波聯(lián)合創(chuàng)新（持有6.45%）；第四大股東為寧德時(shí)代的副董事長李平（今年2月份披露已解除與曾毓群的雙方一致行動(dòng)人關(guān)係），持有4.58%權(quán)益；其他A股股東持有55.04%權(quán)益。港股市場上市後，曾毓群、黃世霖、寧波聯(lián)合創(chuàng)新、李平和其他A股股東的權(quán)益將分別稀釋至22.66%、10.39%、6.29%、4.46%和53.60%，H股股東將持有2.61%權(quán)益。
此前，外界留意到，北上資金於2025年3月31日已通過深股通持有寧德時(shí)代約5.55億股，大約佔(zhàn)其已發(fā)行股份數(shù)的12.60%，可見還未赴港上市，寧德時(shí)代在海外投資者當(dāng)中已有一定的認(rèn)可度。
同時(shí)，作為行業(yè)最大競爭對手，比亞迪剛剛於2025年3月在港股完成了一筆433億港元的巨額融資，為了將股價(jià)保持高位，早在4月7日，寧德時(shí)代便推出40億-80億元的A股回購計(jì)劃。截至4月底，17個(gè)交易日已累計(jì)回購金額達(dá)15.5億元。
呼聲很高 發(fā)售規(guī)模並不大
截至5月13日收盤，寧德時(shí)代A股股價(jià)收於258.77元人民幣/股(按當(dāng)日匯率計(jì)算為280.3港元/股)，較其H股的發(fā)售價(jià)263港元溢價(jià)近6.57%。儘管寧德時(shí)代的發(fā)售認(rèn)可度很高，在港股上市之後，其擴(kuò)大後市值已接近比亞迪近1.19萬億港元的規(guī)模，但需要注意的是，這次寧德時(shí)代港股IPO所發(fā)售的股份並不算多，僅相當(dāng)於其擴(kuò)大後股本的2.61%，或約合1.18億股。
更重要的是，這些擬發(fā)售的股份中，有大半已被基石投資者承包。招股書披露，寧德時(shí)代已與一些基石投資者訂立投資協(xié)議，後者已同意按發(fā)售價(jià)認(rèn)購總金額約為26.28億美元（約合203.71億港元）的股份（不包括經(jīng)紀(jì)傭金、交易費(fèi)等）。
按263元港元計(jì)，基石投資者將認(rèn)購的發(fā)售股份總數(shù)為7745.54萬股H股，佔(zhàn)發(fā)售股份總數(shù)（假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使）的65.70%。其基石投資者包括中石化（香港）、科威特投資局（KIA）、景林、高毅、著名資金管理人霍華德?馬克斯主理的橡樹資本等。
其中，中石化、KIA（科威特投資局）、高瓴資本三家投資額最大，前兩者分別為5億美元、高瓴為2億美元。
值得一提的是，作為中國最大的成品油和石化巨頭，4月初，寧德時(shí)代即與中石化達(dá)成換電合作協(xié)議，計(jì)劃年內(nèi)建設(shè)500座換電站，長期目標(biāo)擴(kuò)展至1萬座。此前曾毓群曾判斷，「到2030年，在電車補(bǔ)能模式上，換電、家充和公共充電樁將三分天下。」為此，寧德時(shí)代立下目標(biāo)——2025年建成1000座換電站，中期目標(biāo)為10000座，最終目標(biāo)則為30000座至40000座，試圖成為「電動(dòng)汽車界的中石油/中石化」。
至於另一家基石「大戶」KIA（科威特投資局），其曾於2006年與卡塔爾投資局（QIA）分別認(rèn)購7.2億美元和2.06億美元參與工商銀行IPO，目前也正推動(dòng)新能源轉(zhuǎn)型，其「2025願(yuàn)景」提出要減少對石油的依賴。2025年3月，KIA已與中國達(dá)成合建兩大光伏項(xiàng)目的框架協(xié)議，每個(gè)項(xiàng)目的裝機(jī)容量為3500兆瓦（MW），以此應(yīng)對夏季電力供應(yīng)缺口擴(kuò)大難題。
其他投資者中，包括高毅資產(chǎn)、UBS（瑞銀）資管、Oaktree（橡樹資本）、Mirae（韓國未來資產(chǎn)）、RBC（加拿大皇家銀行）、中國太保、泰康、博裕、景林、洛陽科創(chuàng)、中郵理財(cái)?shù)取?/p>
換言之，散戶可認(rèn)購的部分有限，約4054萬股而已。當(dāng)然，散戶獲利的一大前提，是有沒有足以撼動(dòng)整體市場表現(xiàn)的重大事件，例如來自特朗普的重大不確定性政策調(diào)整等。
暫時(shí)歐重於美 募資用途與市場判斷
當(dāng)前對於寧德時(shí)代的最大議題，是如何在國內(nèi)需求基本飽和的基礎(chǔ)下，將更多的電池賣向海外。
5月12日，中美發(fā)布日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明，聲明將美國對華關(guān)稅普遍下調(diào)，鋰電行業(yè)對美出口或迎來轉(zhuǎn)機(jī)。依據(jù)該份聲明計(jì)算，當(dāng)前美國對華車用鋰電池關(guān)稅下調(diào)至58.4%，非車用鋰電池關(guān)稅下降至約41%。
自2020年以來，美國一直是中國鋰電池第一大出口目的地國。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年中國鋰電池出口至美國金額為153.15億美元，同比增長13%，佔(zhàn)中國鋰離子電池出口額的25%，佔(zhàn)比較2023年提高4.2個(gè)百分點(diǎn)。2025年初，特朗普上任後，其對海外進(jìn)口產(chǎn)品加徵多輪關(guān)稅導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)快速上升、美國車企、儲(chǔ)能項(xiàng)目採購明顯承壓。中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年2月，美國從中國採購的鋰電池總金額被德國超過，為近5年來首次退居次席；並在3月延續(xù)這一態(tài)勢，當(dāng)月採購額較今年1月減少14%。
在特朗普關(guān)稅的不確定性影響下，今年1月美國鋰電池進(jìn)口出現(xiàn)搶購潮，拉動(dòng)一季度中國鋰電池對美出口回到正增長，出口額31.32億美元，同比增長7.7%，佔(zhàn)同期中國鋰電池出口總額的兩成，仍為該產(chǎn)品中國第一大出口地。
部分中國鋰電池海外市場人士表示，此次關(guān)稅大幅下調(diào)有助於扭轉(zhuǎn)中企此前對美國市場的悲觀態(tài)度，41%的儲(chǔ)能電池關(guān)稅在美國市場仍具競爭力，不過由於鋰電池海運(yùn)時(shí)長通常為2-3個(gè)月，接下來對美鋰電池出口量仍有待觀察，3月和4月所加徵的關(guān)稅或?qū)ξ磥韼讉€(gè)月的出口數(shù)據(jù)有一定影響。
一份來自海豚投研的研報(bào)也指出，美國關(guān)稅對寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)影響相對較大，2024年其儲(chǔ)能出貨40%-50%是往美國，對應(yīng)約40-45Gwh左右，佔(zhàn)2024年整體出貨量約9%，這部分業(yè)務(wù)淨(jìng)利約佔(zhàn)到整體淨(jìng)利的10%-15%。對於美國市場的現(xiàn)狀，在5月初的一場與投資者的溝通會(huì)上，寧德時(shí)代管理層則介紹稱，去年美國市場出貨40-50GWh，但特斯拉等客戶美國工廠集成產(chǎn)品銷往全球，僅美國本土銷售部分受影響，佔(zhàn)美國出貨不到一半，直接影響佔(zhàn)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)不到5%。
市場人士普遍認(rèn)為，如果關(guān)稅持續(xù)嚴(yán)重影響公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，寧德時(shí)代可能會(huì)考慮採用類似動(dòng)力電池向美國出貨的的LRS模式（採用許可、授權(quán)和服務(wù)的方式，幫助電池廠商快速建成電池工廠，工廠資本開支則由另一廠商承擔(dān)，寧德時(shí)代不在合作工廠佔(zhàn)有股份，而是收取專利授權(quán)費(fèi)和服務(wù)費(fèi)，所以雖然降低了收入規(guī)模，但資本開支減少，同時(shí)技術(shù)授權(quán)高毛利模式會(huì)帶來利潤率提升），這塊對美國的儲(chǔ)能生意仍然可以繼續(xù)做下去。
而來自北京觀察人士的觀點(diǎn)則認(rèn)為，一旦中美經(jīng)貿(mào)接觸在90天後達(dá)成更明確意向，寧德時(shí)代在美落戶，將有可能是中方在滿足自身出口關(guān)稅利益條件下，匹配波音客機(jī)再次對華開啟交付這一原則態(tài)度轉(zhuǎn)變的另一次對等戰(zhàn)略布局。
5月13日下午，有外電消息稱中方對恢復(fù)波音飛機(jī)的接收問題或?qū)⒂瓉磙D(zhuǎn)機(jī)，但至記者發(fā)稿時(shí)止，相關(guān)信息並未得到官方證實(shí)。
鑑於特朗普關(guān)稅的不確定性，目前寧德時(shí)代H股的募資用途主要還在於滿足歐洲匈牙利投資建設(shè)電池工廠之用。
依據(jù)一季報(bào)披露，截至2025年3月31日，寧德時(shí)代持有現(xiàn)金3213.24億元人民幣，是其在港股市場擬籌資額的10倍，單從現(xiàn)金持有量看，它真的不差錢。
至2024年12月31日止，寧德時(shí)代已在全球設(shè)立6大研發(fā)中心、13個(gè)電池生產(chǎn)製造基地，服務(wù)點(diǎn)遍布64個(gè)國家和地區(qū)。13家電池生產(chǎn)基地包括福建寧德、青海西寧、江蘇溧陽、四川宜賓、廣東肇慶、上海、福建廈門、江西宜春、貴州貴陽、山東濟(jì)寧、河南洛陽11個(gè)國內(nèi)生產(chǎn)基地，和海外的德國土林根工廠與匈牙利德布勒森工廠兩大生產(chǎn)基地。
截至2024年末，寧德時(shí)代已為匈牙利德布勒森基地投入約7億歐元。其中一期項(xiàng)目的計(jì)劃投資額為27億歐元，預(yù)計(jì)將於2025年完成廠房建設(shè)及生產(chǎn)線投產(chǎn)；二期項(xiàng)目的計(jì)劃投資金額為21億歐元，至2024年末尚未投入資金，目前處於前期籌建階段，並將根據(jù)建設(shè)進(jìn)度相應(yīng)申請相關(guān)許可及/或批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)於2025年開始建設(shè)。
這次，寧德時(shí)代表示：H股上市計(jì)劃將籌得的276億港元用於匈牙利工廠前兩期項(xiàng)目的建設(shè)。顯然，這並不足以應(yīng)付所需的全部資金需求，其更大的目的還是在於打通國際融資渠道，方便日後發(fā)展。
至於當(dāng)下，北京觀察人士認(rèn)為，無論是對於香江北上的資金，或是對香港市場而言的南下資金而言，A股的固態(tài)電池板塊或是已開始發(fā)售的寧德H股所帶動(dòng)的周邊，都將是在印巴衝突所導(dǎo)致的軍工股熱炒快速退潮期後，資本應(yīng)當(dāng)明確予以重視的核心板塊之一。（港商記者 孫斌 北京報(bào)道）
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