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    資深金融及投資銀行家 溫天納

    中美貿(mào)易及關(guān)稅談判日前出現(xiàn)突破，未來90天將成為環(huán)球貿(mào)易的關(guān)鍵時點，必須密切關(guān)注。然而，參考內(nèi)地最新海關(guān)數(shù)據(jù)，4月外貿(mào)仍展現(xiàn)韌性，尤其出口遠超市場預(yù)期。儘管進口年增率略降，但跌幅收窄，反映經(jīng)濟內(nèi)需回暖。筆者認為，這份成績單不僅體現(xiàn)調(diào)整能力，也揭示環(huán)球經(jīng)貿(mào)環(huán)境仍充滿挑戰(zhàn)。

    出口方面，4月總額按年增逾8%，高於市場估算。雖較首季放緩，但仍屬強勁。筆者認為，這受惠於歐美短期補庫與轉(zhuǎn)口訂單，加上企業(yè)趕在政策變動前提前出貨。東盟市場持續(xù)成為出口增長主力，顯示內(nèi)地與「一帶一路」沿線國家貿(mào)易連結(jié)加深，某程度上對沖了美國市場的疲弱。

    美方需求下滑明顯。筆者分析，與近期加徵關(guān)稅有關(guān)，加重出口壓力。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，機電類仍為主力，高技術(shù)產(chǎn)品亦有溫和增長，反映內(nèi)地製造正邁向高附加值轉(zhuǎn)型。

    進口方面，4月總額微跌但優(yōu)於預(yù)期。筆者認為，進口價格上升推動總值企穩(wěn)，尤其是集成電路與農(nóng)產(chǎn)品。隨著穩(wěn)增長政策落地，財政與貨幣支持發(fā)揮效用，亦帶動進口需求回穩(wěn)。

    從地區(qū)來看，東盟仍為最大進口來源；美歐則持續(xù)收縮。值得留意的是，中國臺灣與韓國進口回升，顯示電子產(chǎn)業(yè)鏈需求尚存。

    4月貿(mào)易順差近千億美元，超出預(yù)期。筆者認為，主要因出口強於預(yù)期所致。順差集中在汽車與零件，顯示本土品牌與新能源車加快拓展國際市場；但原油、農(nóng)產(chǎn)品與芯片等則錄得逆差，反映能源與技術(shù)依賴依舊明顯。

    外貿(mào)將面對多重壓力

    展望未來，筆者認為外貿(mào)將面對多重壓力。一方面，美國若再推高關(guān)稅，將抑制出口；另一方面，歐洲及部分發(fā)達經(jīng)濟體對中國貿(mào)易立場趨審慎，地緣政治風險不容忽視。不過，對東盟與「一帶一路」市場的轉(zhuǎn)口動能料可延續(xù)，加上新興市場潛力可期，將成為出口支撐。

    進口方面，筆者認為，隨內(nèi)地投資與消費逐步修復(fù)，尤其基建與製造業(yè)投資加快，原材料與設(shè)備進口或有回升。若地方專項債與刺激措施持續(xù)發(fā)酵，內(nèi)需進一步改善亦可望推動進口增長。

    總結(jié)而言，筆者認為4月外貿(mào)表現(xiàn)雖令人鼓舞，但全球需求疲弱與貿(mào)易摩擦風險嚴峻，不確定性並未完全掃除。預(yù)期中央將加快拓展多元市場、深化區(qū)域合作，並推動產(chǎn)品升級，穩(wěn)定外需市場的發(fā)展。