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【投行視野】新內(nèi)需政策將從需求端出發(fā)

【投行視野】新內(nèi)需政策將從需求端出發(fā)

責(zé)任編輯:王錦坤 2025-04-15 23:28:40 來源:香港商報(bào)網(wǎng)

 資深金融及投資銀行家 溫天納

 國家統(tǒng)計(jì)局早前公布3月份通脹數(shù)據(jù),CPI按年微跌0.1%,跌幅明顯收窄;PPI則按年下調(diào)2.5%。筆者認(rèn)為,整體數(shù)據(jù)呈現(xiàn)穩(wěn)中略進(jìn)的趨勢,顯示政策逐步發(fā)揮效果,但在內(nèi)部動(dòng)能仍待進(jìn)一步提升、外部環(huán)境充滿變數(shù)的背景下,未來仍需政策持續(xù)配合,應(yīng)對所面對的多重挑戰(zhàn)。

 核心CPI按年轉(zhuǎn)正 消費(fèi)動(dòng)能修復(fù)

 CPI回穩(wěn),部分因應(yīng)今年春節(jié)時(shí)序與氣候因素的正?;Hツ?月曾受春節(jié)錯(cuò)位及寒冷天氣所影響,令基數(shù)偏高;今年3月,隨著天氣回暖與農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)穩(wěn)定,食品與服務(wù)價(jià)格逐步改善,帶動(dòng)CPI跌幅明顯收窄。當(dāng)中食品價(jià)格按年跌幅回順,服務(wù)價(jià)格亦隨出行活動(dòng)回升而改善,反映民間消費(fèi)活動(dòng)正逐步復(fù)蘇。

 更值得留意的是核心CPI按年轉(zhuǎn)正,顯示基礎(chǔ)消費(fèi)動(dòng)能有所修復(fù)。家電價(jià)格方面,受「以舊換新」政策推動(dòng),補(bǔ)貼範(fàn)圍涵蓋更多品類,包括家電、汽車及家裝項(xiàng)目,有效帶動(dòng)居民更新?lián)Q代意欲。3月份家用器具價(jià)格按月上升2.8%,創(chuàng)下統(tǒng)計(jì)以來新高。旅遊與交通服務(wù)價(jià)格亦見起色,當(dāng)中交通工具使用與維修服務(wù)價(jià)格按年由負(fù)轉(zhuǎn)正,旅遊相關(guān)價(jià)格跌幅顯著收窄,說明居民消費(fèi)信心持續(xù)回暖。

 不過,筆者認(rèn)為現(xiàn)時(shí)多項(xiàng)「促消費(fèi)」措施主要側(cè)重供應(yīng)端,例如補(bǔ)貼、優(yōu)惠等,對需求端特別是收入增長的支持仍有發(fā)展空間。過往經(jīng)驗(yàn)顯示,補(bǔ)貼政策對價(jià)格的支撐或具短期效果,但若無進(jìn)一步「增收」政策配合,消費(fèi)動(dòng)能或難以持久釋放。例如去年交通工具價(jià)格在政策推動(dòng)下出現(xiàn)回升,但今年初至今再度放緩,反映收入層面的支持對提振內(nèi)需仍具關(guān)鍵性。

 PPI跌幅擴(kuò)大 上遊行業(yè)價(jià)格壓力大

 至於PPI方面,按年跌幅擴(kuò)大至2.5%,顯示部分上遊行業(yè)仍面對較大價(jià)格壓力。一方面,受國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響,特別是3月份原油價(jià)格回調(diào),令石油、煤炭等行業(yè)出廠價(jià)格受壓。另一方面,出口導(dǎo)向行業(yè)亦開始面對價(jià)格「回調(diào)」壓力,包括電腦通訊、汽車、船舶航空等產(chǎn)業(yè),其價(jià)格按年變動(dòng)出現(xiàn)輕微下跌。

 中美關(guān)稅戰(zhàn)未來趨勢嚴(yán)峻,出口形勢變幻無窮,當(dāng)中的不確定性對出口價(jià)格、企業(yè)利潤以至整體製造業(yè)景氣構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

 整體而言,筆者認(rèn)為,3月份CPI與PPI數(shù)據(jù)反映中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部仍處於逐步復(fù)蘇的過程之中。內(nèi)部方面,政策帶動(dòng)初見成效,惟未來需從收入與就業(yè)層面加強(qiáng)支持。至於針對外部因素,環(huán)球貿(mào)易及通脹趨勢將有激烈變化。短期內(nèi),穩(wěn)定物價(jià)與提振內(nèi)需仍是政策重點(diǎn)所在,未來可望在更精準(zhǔn)的財(cái)政與貨幣協(xié)同之下,鞏固經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),同步穩(wěn)定內(nèi)需增長。

責(zé)任編輯:王錦坤 【投行視野】新內(nèi)需政策將從需求端出發(fā)
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