美國於4月2日公布對環(huán)球貿易新一輪關稅政策，幅度遠超市場預期。雖然市場對美國可能加徵關稅早有心理準備，但實際實施的稅率與範圍令環(huán)球措手不及。此次政策不僅對各國輸美產品加徵關稅，甚至波及其他依賴美國市場的中小國家或地區(qū)，對環(huán)球貿易環(huán)境構成重大衝擊。
從政策性質來看，這輪關稅或許屬美國所謂的「階段性工具」，但不確定性極高，未來仍可能出現(xiàn)反覆加碼、豁免或調整，形成「加徵 - 豁免 - 再加徵」的震蕩循環(huán)，導致環(huán)球企業(yè)難以作出穩(wěn)定的經營判斷。若此類高頻調整成為常態(tài)，不僅會損害供應鏈穩(wěn)定，也將加深各國對國際經貿秩序的憂慮。
更重要的是，美國中長期的戰(zhàn)略存在若干潛在風險。首先，特朗普政府或許高估了關稅作為外交與經貿施壓工具的有效性，可能無意間加劇環(huán)球經貿對立。此外，過於頻繁的關稅政策調整恐成為市場焦慮源頭，對本已不穩(wěn)的環(huán)球經濟形勢雪上加霜。
中國方面，面對美國強硬舉措，迅速作出對等反制。4月4日，中國宣布對所有美國進口商品徵收同樣34%的報復性關稅，並對7類稀土相關物項實施出口管制。這不僅是在貿易層面的反擊，也針對美國在高科技產業(yè)中依賴中國原材料的短板進行回應。
中國出口受到的直接影響相當明顯，這輪美國對中國輸出商品的加徵稅率高達34%，若連同早前因「芬太尼事件」所增加的20%稅率，整體加徵幅度已接近60%。這對中國跨境貿易構成實質挑戰(zhàn)，亦會進一步影響中國企業(yè)在其他海外市場的銷售布局。
外部壓力與內部經濟修復交織，中國目前面臨「雙重挑戰(zhàn)」。雖然第一季度中國經濟表現(xiàn)不俗，政策前置發(fā)力下經濟總量增長有望超出全年5%的目標，但內需提振、供需尚待平衡的結構性問題仍未解決。3月份製造業(yè)與服務業(yè)PMI雖回升，但仍低於歷史季節(jié)性均值，地產市場復蘇動力仍需觀察，內生增長動力的延續(xù)性有待觀察。
展望第二季度，隨著外部貿易環(huán)境惡化，經濟修復節(jié)奏可能放緩。環(huán)球需求下跌將抑制出口動能，壓力恐進一步傳導至內部經濟結構。在此背景下，國內政策將加快向需求端傾斜，針對就業(yè)、收入與民生保障加大支持，提升居民消費信心，並藉由擴大內需以對沖外部風險。
美國自身也難以在關稅戰(zhàn)中全身而退，目前美國經濟以服務業(yè)為主，製造業(yè)早已大幅外移，國內消費對進口商品依賴程度高。一旦關稅加重，企業(yè)成本勢必轉嫁至消費端，抬高商品價格，最終損害美國民眾購買力。長期來看，雖有望促進製造業(yè)回流，但短期內美國自身將先承受通脹與消費疲弱的壓力。
此外，環(huán)球同步加徵關稅實則對中小型開放經濟體打擊更重。這些國家對美國市場的依賴程度較高，一旦美國擴大課稅或縮減進口需求，將對其經濟產生連鎖衝擊。
整體而言，中美貿易爭端進一步升溫，關稅戰(zhàn)恐將延續(xù)並升級，市場避險情緒加重，環(huán)球經濟與金融市場將持續(xù)面臨高壓環(huán)境。中國將持續(xù)強化內需政策，估計亦將把握時間窗口進行外交談判與多邊合作，減緩貿易衝擊所造成的長期影響。
（資深金融及投資銀行家 溫天納）
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