50億美元，或者說(shuō)約合388.63億港元的擬募資額！農(nóng)曆正月十四這天，向港交所正式遞交H股上市申請(qǐng)的寧德時(shí)代，無(wú)疑會(huì)成為今年港股最受關(guān)注的「仔」。
要知曉，這一數(shù)字較去年的「集資王」美的還要高出8.9%，是3月3日才湧現(xiàn)的「凍資王」蜜雪集團(tuán)的11.8倍。事實(shí)上，若對(duì)標(biāo)2023、2024這兩年香港IPO市場(chǎng)的融資總額，「寧王」一家的胃口也相當(dāng)於85.4%、以及44.36%。
然而31天之後，當(dāng)寧德時(shí)代交出最新一份年報(bào)時(shí)，一切又似乎變得「曖昧」起來(lái)。
3月15日寧德時(shí)代披露的財(cái)報(bào)顯示，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3620.13億元，同比下滑9.7%，這是該公司自2018年A股上市以來(lái)首次錄得收入下滑。更值得注意的是，其營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度錄得同比下滑，好在10%、10%、13%、12%、3%的下滑幅度已在收窄。
淨(jìng)利潤(rùn)方面，雖然增速仍有15.01%，但和過(guò)往相比，這是除2018年當(dāng)年外淨(jìng)利潤(rùn)增速最低的一年。至少在2023年度，「寧王」的淨(jìng)利潤(rùn)增速同比還有43.58%。
全球動(dòng)力電池36.8%市佔(zhàn)率，當(dāng)之無(wú)愧的「世界一哥」，這是寧德時(shí)代「獅子張口」最主要的底氣，但面對(duì)上述財(cái)報(bào)，投資者大概率還得斟酌一番了。
一哥面對(duì)增長(zhǎng)「天花板」
過(guò)去一年，寧德時(shí)代究竟經(jīng)歷了什麼？
分產(chǎn)品來(lái)看，寧德時(shí)代2024年的動(dòng)力電池系統(tǒng)收入2530.41億元，同比下滑11%；儲(chǔ)能電池系統(tǒng)收入572.9億元，同比下滑4%；電池材料及回收收入287億元，同比下滑15%；電池礦產(chǎn)資源收入54.93億元，同比大幅下滑29%。換言之，寧德全系列產(chǎn)品收入均出現(xiàn)了不同程度的下滑。
另從終端價(jià)格來(lái)看，2024年寧德時(shí)代的儲(chǔ)能電池平均售價(jià)為0.616元/Wh，較上一年度0.868元/Wh的降幅超過(guò)29%；動(dòng)力電池系統(tǒng)平均售價(jià)約0.664元/Wh，較上一年度0.889元/Wh下降了25.26%。
雖然增長(zhǎng)放緩跟產(chǎn)品降價(jià)有關(guān)，但即便沒(méi)有價(jià)格波動(dòng)的影響，寧德時(shí)代想要維持過(guò)去幾年的高增長(zhǎng)難度同樣很大，原因無(wú)他——畢竟市佔(zhàn)率已足夠高，提升空間太小。
據(jù)SNE統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代在2017-2024年間已連續(xù)8年在動(dòng)力電池使用量排名全球第一。去年，全球新能源車(chē)動(dòng)力電池使用量達(dá)894.4GWh，同比增長(zhǎng)27%；作為對(duì)比，寧德時(shí)代去年年動(dòng)力電池系統(tǒng)銷(xiāo)量381GWh，同比增長(zhǎng)19%，其已是全球唯一一家動(dòng)力電池使用量超過(guò)300GWh的企業(yè)。
而在儲(chǔ)能領(lǐng)域，寧德時(shí)代連續(xù)4年儲(chǔ)能電池出貨量排名全球第一，其中2024年全球市佔(zhàn)率為36.5%，較第二名高出23.3個(gè)百分點(diǎn)。
針對(duì)其銷(xiāo)量增長(zhǎng)與營(yíng)收的倒掛，有國(guó)內(nèi)部分券商指出，碳酸鋰原材料價(jià)格的下降亦對(duì)其收入產(chǎn)生了不利影響。依據(jù)3月21日上海鋼聯(lián)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日電池級(jí)碳酸鋰（早盤(pán)）價(jià)格報(bào)74350元/噸。而在2023年初，其價(jià)格一度逼近60萬(wàn)元/噸，即下挫了足足87.6%。天齊鋰業(yè)方面預(yù)估，2024年預(yù)虧71億元至82億元，贛鋒鋰業(yè)則預(yù)虧14億元至21億元。
如何多元化
成本優(yōu)勢(shì)不再凸顯，一哥如何繼續(xù)高歌猛進(jìn)？答案只有兩個(gè)：要麼出海，要麼多元化。
去年5月，寧德時(shí)代內(nèi)部曾流傳出一份「一號(hào)文件」，內(nèi)容主要圍繞「出?！怪黝}。在該文件中，曾毓群提到：「國(guó)內(nèi)市場(chǎng)越來(lái)越卷，寧德時(shí)代的海外市場(chǎng)份額去年追平了LG，仍有較多空間；2024年國(guó)際局勢(shì)瞬息萬(wàn)變，但新能源大勢(shì)是國(guó)際共識(shí)，暫時(shí)的不確定性反而給有能力的人更多機(jī)會(huì)。」
結(jié)果呢？2024年，寧德時(shí)代的境內(nèi)收入為2516.8億元，營(yíng)收佔(zhàn)比為69.52%。境外收入為1103.4億元，營(yíng)收佔(zhàn)比為30.48%，較2023年還是出現(xiàn)了小幅下降。截止目前，寧德時(shí)代並沒(méi)有披露其美國(guó)合作項(xiàng)目的進(jìn)展情況（2023年，寧德時(shí)代與福特汽車(chē)達(dá)成技術(shù)服務(wù)授權(quán)合作，在美國(guó)為福特汽車(chē)建設(shè)磷酸鐵鋰電池工廠(chǎng)）；而在歐洲，寧德時(shí)代匈牙利工廠(chǎng)一期預(yù)計(jì)在今年內(nèi)建成，西班牙工廠(chǎng)也將按計(jì)劃動(dòng)工。
在2025年3月14日晚間舉行的業(yè)績(jī)會(huì)上，寧德時(shí)代方面稱(chēng)，106GWh庫(kù)存量中，有60%是「已發(fā)出的產(chǎn)品」，還沒(méi)有到達(dá)客戶(hù)指定收貨地點(diǎn)，其中海外市場(chǎng)發(fā)貨比重增加，物流時(shí)間更長(zhǎng)，導(dǎo)致庫(kù)存量比較多。這些在途商品可在2025年一季度確認(rèn)收入。
其實(shí)放在眼下，寧德最急於實(shí)施的，還是快速捆綁「朋友圈」。
在寧德時(shí)代年報(bào)亮相兩天後，比亞迪即發(fā)布了新一代電動(dòng)產(chǎn)品平臺(tái)，表示可實(shí)現(xiàn)充電5分鐘續(xù)航增加400公里，但沒(méi)有具體說(shuō)明其充電樁成本以及電網(wǎng)如何支持。僅隔一天，寧德時(shí)代又與蔚來(lái)宣布達(dá)成換電合作。據(jù)悉，寧德時(shí)代於2021年涉足換電業(yè)務(wù)時(shí)組建的全資子公司時(shí)代電服科技有限公司，目前已經(jīng)與長(zhǎng)安、廣汽、一汽和上汽等多家車(chē)企達(dá)成合作。
是換還是充，折射出的是兩種模式的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)係——換電意味著運(yùn)營(yíng)方要持有大量電池資產(chǎn)，投資規(guī)模比較大，不同企業(yè)間電池標(biāo)準(zhǔn)也難以統(tǒng)一。而充電，特別是超快充基礎(chǔ)設(shè)施也需要高強(qiáng)度投資，還容易對(duì)所在地電網(wǎng)造成瞬時(shí)衝擊。
「寧王」要挑選的，必須是對(duì)己的有利面。曾毓群判斷，到2030年，換電、家充和公共充電樁將三分天下。有北京觀(guān)察家指出，此次寧德時(shí)代和蔚來(lái)達(dá)成合作實(shí)為「各取所需」，寧德通過(guò)加磅換電業(yè)務(wù)藉此獲得更多整車(chē)廠(chǎng)支撐；而蔚來(lái)若再為螢火蟲(chóng)品牌鋪設(shè)換電網(wǎng)絡(luò)，顯然將面臨更大的財(cái)務(wù)壓力。如果螢火蟲(chóng)模式能夠走通，蔚來(lái)的第二品牌樂(lè)道或也能借道螢火蟲(chóng)模式逐漸與上游電池供應(yīng)商日後分利。
無(wú)論是超充技術(shù)領(lǐng)先還是換電網(wǎng)絡(luò)龐大，在寧德發(fā)布年報(bào)後當(dāng)日，「迪王」A股總市值其實(shí)已超越「寧王」，這也是自2018年6月以來(lái)，比亞迪A股總市值再次超越寧德時(shí)代。截止3月21日A股收盤(pán)，比亞迪報(bào)372元/股，跌幅7%，總市值1.13萬(wàn)億；寧德時(shí)代報(bào)256元/股，跌幅2.35%，總市值同樣為1.13萬(wàn)億。而在H股，暫時(shí)「孤獨(dú)」的比亞迪股份當(dāng)日收跌7.69%至391港元/股，總市值1.19萬(wàn)億港元。
看來(lái)，「寧王」「迪王」誰(shuí)領(lǐng)先一個(gè)身位，都只是暫時(shí)，暗戰(zhàn)還在繼續(xù)。（記者 孫斌）
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