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　易憲容

　2025年港股A股將迎來(lái)持續(xù)向好。這完全在於當(dāng)前港股A股形勢(shì)、2025年政府相應(yīng)政策陸續(xù)推出及港股A股發(fā)展的現(xiàn)實(shí)背景。

　首先，經(jīng)過(guò)中國(guó)政府政策的扶持，2024年兩地股市呈現(xiàn)出上漲趨勢(shì)。2024年港股A股指數(shù)上漲的最大推動(dòng)力是中國(guó)政府推出相應(yīng)的政策來(lái)穩(wěn)定股市，希望以此提振中國(guó)經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。對(duì)此，2024年12月份中央政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，把穩(wěn)定中國(guó)股市的政策表述得更為清楚明確。

　2025年，央行將實(shí)行更寬鬆的貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的波動(dòng)，探索拓展央行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，以維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。這樣，央行完全把資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定納入其貨幣政策的視野。央行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上提出，央行為資本市場(chǎng)專門(mén)創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)新的結(jié)構(gòu)性融資工具。第一項(xiàng)工具是證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，允許符合條件的機(jī)構(gòu)以所持債券、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從央行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)，用於投資股票，首期操作規(guī)模為5000億元，以此提升金融機(jī)構(gòu)的資金能力。另一工具是股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用於回購(gòu)和增持上市公司股票，首期額度為3000億元。這意味著央行給市場(chǎng)一個(gè)明確的長(zhǎng)期預(yù)期，政府將通過(guò)政策工具創(chuàng)新來(lái)維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。

　將有更為寬鬆政策引導(dǎo)

　一般來(lái)說(shuō)，投資品或股票的價(jià)格與實(shí)質(zhì)性商品的價(jià)格在定價(jià)基礎(chǔ)、定價(jià)方式、市場(chǎng)的供求關(guān)係及市場(chǎng)邊界上是完全不同的。投資品的價(jià)格由投資者的預(yù)期決定，而非供求關(guān)係。其實(shí)際交易價(jià)格受金融市場(chǎng)條件如利率和槓桿率影響，這兩者由央行貨幣政策調(diào)控。投資需求範(fàn)圍可從零到無(wú)限大，也就是說(shuō)，只有投資者預(yù)期所購(gòu)買(mǎi)的投資品價(jià)格會(huì)上漲，投資者才會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)。如果投資者預(yù)期投資品的價(jià)格會(huì)上漲，又有便利的金融市場(chǎng)條件，那麼投資需求可以無(wú)限增長(zhǎng)，甚至到無(wú)窮大。如果投資者預(yù)期市場(chǎng)存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，那麼投資需求一定會(huì)消失得無(wú)影無(wú)蹤。

　所以，2024年9月24日，中國(guó)政府出臺(tái)的一攬子增量救市政策，要為港股A股確立長(zhǎng)期穩(wěn)定的預(yù)期。因?yàn)椋@種政策創(chuàng)新降低了融資成本和市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，為市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，同時(shí)為資本市場(chǎng)或股市帶來(lái)積極預(yù)期，確立了向好的新趨勢(shì)。也就是說(shuō)，央行創(chuàng)設(shè)的新金融工具重新確立了資本市場(chǎng)信用擴(kuò)展的定位錨，直接向資本市場(chǎng)注入了新預(yù)期，而且2025年在更為寬鬆的貨幣政策引導(dǎo)下，為穩(wěn)定股市，金融監(jiān)管當(dāng)局將持續(xù)進(jìn)行工具創(chuàng)新。

　中國(guó)企業(yè)股價(jià)潛力逐漸顯現(xiàn)

　還有，與美國(guó)股市近十幾年發(fā)展歷程相比，港股A股具有非常大發(fā)展?jié)摿Α１热纾?009年到現(xiàn)在，十幾年間，美國(guó)納斯達(dá)克股票指數(shù)上漲了12倍以上，而上海綜合指數(shù)則一直在3000點(diǎn)左右徘徊，何也？最大的問(wèn)題就在於政府沒(méi)有給港股A股一個(gè)穩(wěn)定向好的長(zhǎng)期預(yù)期。因?yàn)椋蛯?shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況來(lái)看，2023年美國(guó)GDP達(dá)28萬(wàn)億美元，佔(zhàn)全球GDP的比重為26%；而2023年中國(guó)的GDP為18萬(wàn)億美元，佔(zhàn)全球GDP的比重為17%。但2024年12月美國(guó)股市總市值達(dá)75萬(wàn)億美元，佔(zhàn)全球股市總市值60%，而港股A股的總市值不到17萬(wàn)億美元，佔(zhàn)全球股市總市值不到19%。也就是說(shuō)，中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，港股A股股票的總市值與實(shí)體經(jīng)濟(jì)佔(zhàn)全球的比重相去甚遠(yuǎn)。何也？問(wèn)題可能在於港股A股由於嚴(yán)重制度約束，限制了它的發(fā)展。所以，2025年隨著政府一攬子增量救市政策實(shí)施及中國(guó)股市一些重大制度改革，將會(huì)引導(dǎo)中國(guó)企業(yè)股價(jià)的潛力逐漸顯現(xiàn)。

　比如，2024年世界500強(qiáng)的企業(yè)中中國(guó)就有128家，中國(guó)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力一點(diǎn)都不可小覷。如國(guó)家電網(wǎng)、中石油等，但是也應(yīng)該看到，美國(guó)股市持續(xù)繁榮的十幾年間，中國(guó)大型企業(yè)的股價(jià)潛力遠(yuǎn)未得到充分發(fā)揮。如中國(guó)工商銀行，其股價(jià)不僅未漲，反而從6港元多跌至3港元多，近12月才回升至5港元多。在中國(guó)內(nèi)地和香港股市，不僅上市的商業(yè)銀行保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)是如此，其他實(shí)體企業(yè)也是一樣，如中移動(dòng)、中石油等。這些公司的股票市值並沒(méi)有隨著經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)而上升，股市投資者更無(wú)法分享到中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)成果。中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正研究這些問(wèn)題，旨在找到癥結(jié)，並通過(guò)政策創(chuàng)新，發(fā)揮世界大型企業(yè)股票的潛在價(jià)值。

　總之，在政府政策的加持下，2025年港股A股將迎來(lái)一個(gè)持續(xù)向好的格局，這也將成為一種大趨勢(shì)。