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　內(nèi)地7月份公布的數(shù)據(jù)穩(wěn)中帶挑戰(zhàn)，代表內(nèi)需的消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)和CPI數(shù)據(jù)看似有所改善並略勝預(yù)期，然而固定資產(chǎn)投資和信貸數(shù)據(jù)仍然弱於市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，內(nèi)地房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇的可持續(xù)性目前仍然存在不確定性，內(nèi)需的挑戰(zhàn)持續(xù)影響供應(yīng)領(lǐng)域。

　與此同時(shí)，縱觀內(nèi)地宏觀數(shù)據(jù)，存在若干型態(tài)，生產(chǎn)強(qiáng)於需求、非地產(chǎn)類別的投資則強(qiáng)於消費(fèi)、而製造業(yè)基建亦強(qiáng)於地產(chǎn)，型態(tài)明顯。另外，參考內(nèi)地工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，預(yù)期7月份GDP同比增長(zhǎng)速度約為4.6%，和6月份經(jīng)濟(jì)持平，暫低於5%的政策目標(biāo)。

　年底前有望出臺(tái)更多政策

　按相關(guān)邏輯，內(nèi)地貨幣政策加碼機(jī)會(huì)較大。始終7月社會(huì)融資雖同比增加，但仍弱於市場(chǎng)預(yù)期，人民幣信貸亦呈現(xiàn)若干挑戰(zhàn)，結(jié)構(gòu)上主要靠政府債支撐，信貸整體表現(xiàn)及企業(yè)融資需求略呈疲態(tài)。隨著7月份政治局會(huì)議提出加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度，預(yù)計(jì)下半年政府專項(xiàng)債發(fā)行將明顯增加，刺激社會(huì)融資量。因而，內(nèi)地貨幣政策基調(diào)延續(xù)寬鬆，政策存在空間，減息降準(zhǔn)有望提振實(shí)體融資意願(yuàn)的改善。

　估計(jì)在今年年底前，中央有機(jī)會(huì)出臺(tái)更多穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。在今年三中全會(huì)中，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)定不移地實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度目標(biāo)後，政策支持明顯升級(jí)。其後的政治局經(jīng)濟(jì)會(huì)議雖然未再大幅加碼，但明確提出宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力。除了加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，更需及早儲(chǔ)備並適時(shí)推出一批增量政策舉措，作為總結(jié)，投資市場(chǎng)需要留意細(xì)節(jié)變化。

　資深金融及投資銀行家 溫天納