全球市場經(jīng)歷狂洩之後,昨稍現(xiàn)反彈,算是止跌喘定。但對比周一急瀉與周二回升,以至拉長審視過去一個月表現(xiàn),似未擺脫大回小漲的格局。事實上,這輪巨震警示大家,多重風險正在疊加,尤其過去利好因素已見逆轉(zhuǎn),投資者誠宜繫好安全帶。
首先,基本面的風險明顯增大。市場對於美國經(jīng)濟的認知,已從早前風向所指增長強勁以至過熱,轉(zhuǎn)而到擔心可能大幅減慢甚而衰退。尤其上周五公布的就業(yè)數(shù)據(jù)差強人意,失業(yè)率升至4.3%,非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增11.4萬,均令市場大失所望;究其實,兩者表現(xiàn)滑落已非最近之事,失業(yè)率早於2月之後從3.7%持續(xù)攀升,非農(nóng)增幅也從同期最多涉35萬人的高點反覆減少。畢竟,如果美國經(jīng)濟欣欣向榮,美聯(lián)儲又何需減息?今日市場還質(zhì)疑,局方減息後知後覺,恐已落後市場動向。
引伸之下,資金面的風險也見增大。利率期貨顯示,市場上周預期下月美聯(lián)儲有逾80%機會減息25點子,惟最新則已預期有80%可能減息50點子。減息理應利好資產(chǎn)價格,惟一來市場理解為經(jīng)濟向下指標,二來在日圓加息的夾擊下,反而帶動原先的套息交易出現(xiàn)拆倉潮,亦即低息借出日圓、買入高息美元或其他資產(chǎn)的利潤空間萎縮。此所以日股這輪跌勢最深,日圓兌美元突然大漲,便正為平倉操作的反映。
由高頻交易,到其他自動化甚至人工智能化的操盤變得普及,亦可能會放大市場波動,提高交易風險。股市下跌觸發(fā)拆倉,拆倉又會進一步深化跌勢,自動化的操盤更令惡性循環(huán)深化。熔斷機制有助止住循環(huán),尤其上述自動操作;面對非理性的急升急跌,機制效能較大,惟如果面對大牛市或大熊市,則只能短期收效。
歸根究底,不少股市過去已累積龐大升幅,超買以至泡沫程度堪稱嚴重,任何調(diào)整均屬可以預期,更莫說是由上述諸多風險因素疊加帶動。升得高時跌得痛,今輪股災跌勢最猛的,正是早前升得較狂的,日股是其一,另外以科技股為主的韓股及臺股,連帶美國納指亦然。再者,今輪跌勢並不限於短短一兩日,相關股市及個股實已從高位回落了一段時間,上述指數(shù)已從一個月前高位累跌一成多。
昨日股市明顯回升,不排除份屬技術性反彈,倘若上述諸多風險因素沒有根本改變,兼而其他地緣政治因素,選舉換屆和政策變動等不明朗因素交相影響,後續(xù)市況都恐繼續(xù)動蕩。
值得留意的是,在多地爆股災的同時,有的股市卻彷彿免疫了般。印度股市乃箇中佼佼者,受惠於當?shù)亟?jīng)濟基本面良好,即使自疫情後翻了逾一倍半之多,也沒升高跌多淪為兌現(xiàn)提款機,另印尼、越南、巴西等「全球南方」新興市場的大牛市均不見受阻。至於港股和A股,經(jīng)濟形勢既是樂觀,勝過美歐等地表現(xiàn),目前市盈率處歷史低位,而港元隨美元下跌亦會利好資產(chǎn)價格,加上三中全會的利好效應尚待發(fā)酵,凡此種種,投資價值不單明顯,且還愈來愈高。
總之,風險不同了,市況變化了,資金配置亦會隨之變化。「股災」警示大家必須識變、應變、求變,唯獨適者才可生存。(香港商報評論員 李明生)
頂圖:8月6日,日本東京股市震盪反彈。日經(jīng)225種股票平均價格指數(shù)收盤上漲10.23%,東京證券交易所股票價格指數(shù)上漲9.30%。新華社