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　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)表示，持續(xù)經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)將對(duì)中國(guó)證券公司的盈利帶來(lái)壓力，但風(fēng)控機(jī)制完善的龍頭券商或保持穩(wěn)健發(fā)展。內(nèi)地加強(qiáng)證券行業(yè)在金融改革作用的監(jiān)管，行業(yè)將受益。

　惠譽(yù)指，去年證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)淨(jìng)利潤(rùn)1378億元人民幣，按年下降3.1%，連續(xù)第二年錄得跌幅。在資本市場(chǎng)通縮壓力加劇、房地產(chǎn)市場(chǎng)仍低迷的背景下，該行業(yè)的平均股本回報(bào)率僅為4.8%。股票市場(chǎng)成交量減少3%導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑，而股權(quán)融資額下降35%則令投資銀行業(yè)務(wù)收入縮水。國(guó)內(nèi)利率中樞下行，疊加對(duì)困境房地產(chǎn)及城投企業(yè)債券敞口的減值損失逐步回落，使固定收益投資的收入增加，券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)有所改善，但只能部分抵消上述不利因素帶來(lái)的影響。

　憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、嚴(yán)格的風(fēng)控機(jī)制和多樣化的收入來(lái)源，龍頭券商(除因海外子公司巨額虧損而受影響的券商)表現(xiàn)繼續(xù)較行業(yè)更優(yōu)，合計(jì)淨(jìng)利潤(rùn)按年下降1.7%。按類別劃分，經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)交易、投資銀行和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)龍頭券商淨(jìng)收入的20%、30%、10%和11%。由於經(jīng)濟(jì)尚未擺脫低迷，惠譽(yù)預(yù)期，2024至2025年中資券商的盈利仍承壓，但龍頭證券公司應(yīng)更具韌性。財(cái)政刺激及人民銀行可能採(cǎi)取的降息舉措，或?qū)⒕徑馊痰睦麧?rùn)下行風(fēng)險(xiǎn)。

　惠譽(yù)對(duì)中國(guó)證券公司的行業(yè)前景展望為中性，但如果經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)攀升、資本市場(chǎng)動(dòng)盪蔓延加劇導(dǎo)致出現(xiàn)重大意外資產(chǎn)減值，前述行業(yè)展望可能會(huì)有所調(diào)整。