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　內(nèi)地今年第二季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，政策因素為主要動力。今年內(nèi)地政策組合屬積極財政政策、疊加一系列穩(wěn)健貨幣及促消費(fèi)政策、再配合地產(chǎn)政策優(yōu)化、以及結(jié)構(gòu)性改革。在這背景下，對應(yīng)基建，專項(xiàng)債、特別國債等財政資金到位，明顯加快第二季度基建項(xiàng)目總量的構(gòu)建。

　在製造業(yè)投資領(lǐng)域，此前設(shè)備更新及高技術(shù)投資政策的積極刺激呈現(xiàn)。在消費(fèi)領(lǐng)域，以舊換新等促消費(fèi)政策仍屬支撐消費(fèi)復(fù)蘇的重要因素。在貨幣政策支持上，人行繼續(xù)推動重點(diǎn)領(lǐng)域金融服務(wù)，以達(dá)至降低融資成本的目標(biāo)，第二季度仍有機(jī)會下調(diào)存款利率，間接推動融資成本的下降。

　內(nèi)地政策仍有釋放空間

　針對內(nèi)地通脹，目前仍在底部回穩(wěn)，但反彈動力仍有待觀察，結(jié)構(gòu)上有待平衡。故此，中長期趨勢仍可能呈現(xiàn)波浪上落的趨勢。在時間節(jié)點(diǎn)上，第二季度政策拉動內(nèi)需擴(kuò)大、輸入性通脹等帶動內(nèi)地價格回穩(wěn)，但產(chǎn)能利用率仍有待全面復(fù)蘇，限制了價格上的復(fù)蘇。至於第三季度則受去年高基數(shù)影響，通脹數(shù)據(jù)有可能會短暫回落。至於第四季度，則需要觀察內(nèi)生動能復(fù)蘇的力度、外需走勢、國內(nèi)外補(bǔ)庫存的需求，以及內(nèi)地重點(diǎn)領(lǐng)域供應(yīng)端結(jié)構(gòu)性改革的成效效果。若然有效，主動補(bǔ)庫存會有機(jī)會成為經(jīng)濟(jì)拉升的亮點(diǎn)。

　展望第四季度和明年第一季度，居民收入和就業(yè)改善將呈現(xiàn)溫和趨勢科技，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，房價和通脹預(yù)期仍待觀察，新舊動能切換對經(jīng)濟(jì)影響不均衡，內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)循環(huán)有待完善。正是這原因，內(nèi)地政策仍有進(jìn)一步釋放的空間。目前，內(nèi)地庫存增長速度仍處於低位、傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩領(lǐng)域最終仍將供給出清、新質(zhì)生產(chǎn)力將加快發(fā)展，在一系列因素下，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)整體仍將呈現(xiàn)波浪式的復(fù)蘇階段。

　資深金融及投資銀行家 溫天納