回顧去年，美聯(lián)儲為遏抑通脹不斷加息，美元持續(xù)走強(qiáng)，惟隨著年底美國聯(lián)儲局減息預(yù)期不斷升溫，美匯指數(shù)急跌。該指數(shù)去年全年下跌2.7%，創(chuàng)下2020年新冠疫情爆發(fā)以來表現(xiàn)最差的一年。
去年美元匯價(jià)下跌，非美貨幣則表現(xiàn)各異。其中日圓全年相對美元下跌超過7%，成為表現(xiàn)最差的G10貨幣。相反，2022年下半年創(chuàng)歷史低位的英鎊，於2023年累升逾5%。至於曾面臨能源危機(jī)的歐元也升值3%。瑞郎則以接近10%的升幅，連續(xù)第二年成為表現(xiàn)最佳的G10貨幣（撇除美元）。
市場紛紛押注聯(lián)儲局將在今年減息，利率互換市場交易員預(yù)期聯(lián)儲局將於今年最少減息150基點(diǎn)，最快減息時(shí)間是今年3月。恒生銀行（011）首席市場策略員溫灼培表示，目前估計(jì)今年3月份減息機(jī)率都有80%，5月份美聯(lián)儲開始減息更是市場共識。
溫灼培看好今年歐元的走勢。
三大因素利淡美元
溫灼培認(rèn)為，踏入今年，多個(gè)政治因素不利美元。第一，拜登政府的2024年度財(cái)政預(yù)算案迄今仍未獲國會通過，在多次面臨政府停擺情況下，國會給予拜登政府臨時(shí)撥款至今年2月2日。今年是美國大選年，料兩黨爭拗將更加激烈，若預(yù)算案最終不獲通過，導(dǎo)致拜登政府停擺，這或?qū)γ绹?jīng)濟(jì)以至美元不利。
第二，美國或會於今年2月24日G7領(lǐng)導(dǎo)人峰會上，與其盟友討論處置3000多億美元被凍結(jié)的俄羅斯資產(chǎn)，美國更計(jì)劃「沒收」這筆俄羅斯資產(chǎn)，並利用這些資產(chǎn)向?yàn)蹩颂m提供支持。若美國真的開創(chuàng)沒收俄方資產(chǎn)的先例，其他各國或會猶豫是否將資金存入紐約聯(lián)邦儲備銀行或持有美元，並引發(fā)各國會減持美元資產(chǎn)，屆時(shí)對美元將構(gòu)成向下調(diào)整的壓力。
第三，俄烏戰(zhàn)爭維持了近兩年，各方似乎都已對戰(zhàn)事感疲倦。歐美開始減少對烏克蘭支援，加上臨近冬季烏克蘭缺乏能源過冬，不排除俄烏雙方進(jìn)行談判結(jié)束戰(zhàn)事。一旦戰(zhàn)事結(jié)束，投資資金或重回歐洲，屆時(shí)也利好歐元，美元?jiǎng)t會走弱。總括而言，這三大政治因素，都會為美元帶來變數(shù)。
美匯指數(shù)勢跌穿100
溫灼培展望稱，今年美匯指數(shù)跌穿100的機(jī)會很大，惟難在短期內(nèi)出現(xiàn)，因市場過分預(yù)期美國很快減息，甚至3月份減息，惟紅海危機(jī)對貨運(yùn)和供應(yīng)鏈的衝擊持續(xù)發(fā)酵，通脹倘再度升溫，那聯(lián)儲局或會押後減息步伐，當(dāng)減息願(yuàn)望落空時(shí)，屆時(shí)美元或會從低位反彈。他又指，預(yù)期美匯指數(shù)今年會先高反低，接近100可能會反彈，最多反彈至103水平，但整體而言，今年美匯指數(shù)跌穿100機(jī)會大。
東亞銀行高級投資策略師黃燕娥亦指，今年首季美匯指數(shù)有機(jī)會跌穿100水平，因?yàn)槊缆?lián)儲有機(jī)會帶頭減息，令美元匯價(jià)壓力較其他貨幣為大。同時(shí)，2024年為大選年，減息也是其中一個(gè)營造好經(jīng)濟(jì)的條件，不排除美聯(lián)儲減息需求會加大，對美匯構(gòu)成壓力。
黃燕娥估計(jì)今年澳元兌美元有望升值6%左右。
不過，高盛及大摩則對美元都持「中性」至「優(yōu)於預(yù)期」的看法。高盛表示，今年美聯(lián)儲降息幅度或低於其他主要央行，美國經(jīng)濟(jì)又有很高的概率成功軟著陸，經(jīng)濟(jì)成長優(yōu)於其他地區(qū)。即使美聯(lián)儲寬鬆循環(huán)將把美元帶回貶值走勢，美元大貶的可能性也相當(dāng)?shù)?。大摩也指，儘管美國?jīng)濟(jì)呈放緩趨勢，但其韌性仍因過去幾年的超預(yù)期財(cái)政支出而維持良好；其他主要央行或比美聯(lián)儲更早減息，美元的利差優(yōu)勢有效維持，資金青睞美元的情況大體不變，美元後市展望樂觀。
歐元有反彈空間
其他主要貨幣方面，溫灼培對歐元看高一線，緣於歐元為美元以外最大貨幣，佔(zhàn)美匯指數(shù)比重達(dá)57%，受惠於美元可能走弱，歐元可望錄得反彈，預(yù)期歐元兌美元的首個(gè)阻力位1.13，倘若升穿1.13，可望升至1.15水平。黃燕娥則指，美元整體下跌時(shí)，歐元?jiǎng)t會顯著反彈，惟預(yù)期歐元升幅不大，因受制於經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。從利率期貨看，歐元有條件減息160點(diǎn)子，或減息6次左右。
英鎊方面，溫灼培表示，由於英國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)實(shí)在太差，多個(gè)城市相繼宣告破產(chǎn)，反映英國脫歐後，經(jīng)濟(jì)明顯走下坡，因此看淡英鎊前景，但在美國減息下，英鎊可望受惠，因此英鎊2024年大跌機(jī)會不大，也不會大升，預(yù)計(jì)英鎊兌美元於2024年於1.32橫行為主。黃燕娥則指，從利率期貨參考來看，預(yù)期英國最快或會於明年5月減息。受惠於美元轉(zhuǎn)弱因素，英鎊2024年或續(xù)強(qiáng)，惟升幅不大，兌美元全年可望見1.3水平。
英鎊續(xù)走強(qiáng)
商品貨幣方面，溫灼培相對看好澳紐元。盛產(chǎn)銅鐵等原材料的澳洲可望受惠中國經(jīng)濟(jì)逐步向好，惟要留意紅海危機(jī)能否盡快解決，否則環(huán)球經(jīng)濟(jì)或會轉(zhuǎn)差。他預(yù)計(jì)澳元兌美元有機(jī)會邁向0.72，紐元兌美元可試0.66。
黃燕娥亦繼續(xù)看好澳元，理由是澳洲央行暫時(shí)「好鷹派」，通脹較其他國家高，理論上澳洲毋須急於減息，最快或於6月減息，預(yù)計(jì)澳元兌美元全年可望上試0.73水平，兌美元可望升6%至7%。
日圓去年跌得多 今年料轉(zhuǎn)勢
日圓去年全年相對美元下跌超過7%，為表現(xiàn)最差的G10貨幣。日圓今年能否扭轉(zhuǎn)劣勢？
溫灼培認(rèn)為，今年首季日本加息可能性存在，目前日本處於負(fù)利率，即負(fù)0.1%，首季可能變?yōu)榱阆?，即?.1%，市場正關(guān)注日本息率會否轉(zhuǎn)負(fù)為正。如果日本加息，則日圓會轉(zhuǎn)強(qiáng)，預(yù)計(jì)首季日圓兌美元可望上試138水平，第二季可能邁向135水平。
美債息回落利好日圓
黃燕娥亦指，一旦美元明顯回落，美債息將進(jìn)一步回落，利好日圓，美元兌日圓近日徘徊140水平。當(dāng)美國減息時(shí)，息差因素利好日圓，屆時(shí)日圓有機(jī)會向上衝高，整體首季日圓兌美元或見138至142水平，全年阻力位135水平。
高盛則認(rèn)為，日本央行並不急於結(jié)束寬鬆，且美聯(lián)儲等主要央行寬鬆幅度或少過預(yù)期，日圓的升值空間相對有限。大摩則認(rèn)為，日本央行貨幣政策正常化很快到來，日圓與其他貨幣的息差將逐漸收窄，日圓吸引力上升，前景看好。
人民幣兌美元有望回升
回顧去年，人民幣對美元即期匯率全年累跌超過2%，較前年全年跌9%，跌幅明顯收窄。踏入2024年，隨著美元加息周期結(jié)束、降息周期開啟，且內(nèi)地經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，人民幣匯率有望持續(xù)回升。
溫灼培認(rèn)為，人民幣是今年值得部署的貨幣之一，因若美國真的「沒收」3000多億美元被凍結(jié)的俄羅斯資產(chǎn)，預(yù)料將會嚇怕其他國家，這樣各國可能會將更多外匯儲備分散去其他國家，其中最受惠的將是黃金及人民幣。
溫灼培指出，為鼓勵(lì)各國與中國之間的貿(mào)易多採用人民幣結(jié)算，中央早與不同國家建立貨幣互換機(jī)制。透過此機(jī)制，中央期望各國更容易取得其所需的人民幣與內(nèi)地進(jìn)行貿(mào)易。而根據(jù)此機(jī)制，人行會與不同國家的央行共同制定貨幣互換等值及期限。這期限通常會是2至3年不等。期限屆滿時(shí)，雙方將會按照約定的匯率及一致的利率計(jì)算方法進(jìn)行調(diào)換。
貨幣互換機(jī)制利好人民幣
溫灼培又指，當(dāng)明白貨幣互換機(jī)制如何運(yùn)作，就明白在過去兩年間，當(dāng)不少新興國家相繼取出了人民幣，以償還其美元債務(wù)，待明年這些合約限期陸續(xù)屆滿，這些新興國家便要四處找人民幣與人行對換回其本幣。屆時(shí)這些國家只可有兩種做法。其一，他們必須把其商品賣予中國收取人民幣，以取得足夠人民幣履行互換協(xié)議。而有關(guān)行動(dòng)不但能助人民幣國際化，也有助增加市場對人民幣需求，利人民幣走強(qiáng)。其二，這些國家可直接從國際市場中換取人民幣，而此舉動(dòng)將會導(dǎo)致國際上對人民幣需求大增，有利人民幣上升。如再配合2024年美國進(jìn)入減息周期，與中國息差拉近時(shí)，這樣相信人民幣匯價(jià)升勢將會更見顯著。他指，不排除2024年下半年人民幣兌美元上試6.9水平，破7算機(jī)會很高，但仍要視乎美國減息時(shí)間等因素。
黃燕娥則指，要待內(nèi)地經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有頗清晰向好時(shí)，人民幣才會出現(xiàn)明顯升幅，人民幣兌美元短期看7至7.15水平波動(dòng)，長線有機(jī)會試穿7算。
平安證券研報(bào)亦指，展望2024年，人民幣貶值壓力有望緩解，可為貨幣政策騰挪出更大空間?？紤]到美元指數(shù)中樞下移，且內(nèi)地經(jīng)濟(jì)「預(yù)期差」或收窄，外需及出口前景向好，預(yù)計(jì)美元兌人民幣匯率有望逐步回歸6.8至7區(qū)間。（香港商報(bào)記者 林德芬）
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