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【投行視野】內地資本市場氣氛的轉接點

【投行視野】內地資本市場氣氛的轉接點

責任編輯:林鏗泓 2023-10-31 19:40:18原創(chuàng) 來源:香港商報網

資深金融及投資銀行家 溫天納

近期內地宏觀經濟數據呈現勝預期改善,某程度反映內地經濟較大機會不會呈現上世紀90年代的日本般陷入長期低迷或者停滯的情況。在經濟發(fā)展的進程中,不少國家均經歷過地產危機。概括而論,一般經濟體在經歷地產浪潮,若然市場能夠順利出清,企業(yè)資本支出將因而得到提升,繼而成為復蘇周期中推動經濟的力量。隨著企業(yè)資本支出的增長復蘇,內地經濟走向增長的新動逐漸培養(yǎng)及出現,將明顯有利資本市場表現。

綜觀環(huán)球經濟歷史周期,當地產投資佔GDP比重下降之後,一般而言,在新一輪經濟復蘇中,雖然居民消費、政府支出與淨出口佔GDP的比重均呈現回升,但邊際改善最大的正是企業(yè)資本支出。由此看來,「出清」因素才能釋放真實資源,提升企業(yè)資產回報。故此,資本支出的回升會透過供應創(chuàng)造需求的方式推動經濟增長。

自去年以來,內地的製造業(yè)投資回升持續(xù)勝於預期。有觀點認為,在企業(yè)盈利和企業(yè)家信心低迷的背景下,資本支出偏強或涉及相關產業(yè)補貼,日後或產生新的產能過剩。此外,此類型觀點認為,在地產需求大幅挫後,若然疊加基建投資回報欠佳,將影響內地經濟中長期前景。

企業(yè)資本支出增長 推動經濟邁入擴張周期

然而,經濟數據卻反映,受到補貼較少的服務業(yè)資本支出,竟然比製造業(yè)表現得更為強勁,而且並未獲得補貼的部分民間製造業(yè)所涉的投資,亦比整體製造業(yè)投資更好。故此,若然考慮到一般貸款加權平均利率已經低於工業(yè)企業(yè)資產回報,在合理的貨幣政策的支持下,內地企業(yè)的資本支出屬健康的市場化導向行為,同時亦符合地產轉接點後,企業(yè)資本支出上升的國際經驗。

隨著企業(yè)資本支出等因素對內地經濟的影響加大,地產對GDP的影響將縮小,資本支出的增長有望推動內地經濟進入下一輪的擴張周期。近期超預期的宏觀數據說明市場的拐點將在未來出現,有利資本市場呈現轉機。


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