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中金報告:港股震盪格局未破 短期保持謹(jǐn)慎

中金報告:港股震盪格局未破 短期保持謹(jǐn)慎

責(zé)任編輯:靜文 2025-02-05 15:11:54 來源:香港商報網(wǎng)

 中金公司最新港股策略報告指出,儘管春節(jié)前後市場受多重因素擾動,但港股整體仍未擺脫震盪格局,建議投資者短期保持謹(jǐn)慎,同時關(guān)注政策支持與產(chǎn)業(yè)趨勢明確的板塊。

 春節(jié)前一周(1月20日當(dāng)周),受特朗普上任後對華態(tài)度較預(yù)期溫和,以及國家六部委聯(lián)合發(fā)文推動中長期資金入市提振的影響,恒生指數(shù)上漲2.5%,滬深300指數(shù)微升0.5%。然而樂觀情緒在節(jié)前最後一個交易日(1月27日)有所降溫。春節(jié)期間,國產(chǎn)人工智能初創(chuàng)企業(yè)發(fā)布的最新模型DeepSeek-R13引發(fā)全球關(guān)注。美聯(lián)儲1月議息會議決定暫停降息,特朗普對墨西哥與加拿大加徵25%關(guān)稅,以及對華加徵10%額外關(guān)稅落地。受此影響,節(jié)後首個交易日(2月3日)開盤港股一度走低,但隨後低開高走,尾盤企穩(wěn)。2月3日晚,特朗普宣布暫緩對墨西哥與加拿大加徵關(guān)稅後,次日市場旋即大幅反彈。

 中金分析,從春節(jié)期間的外部環(huán)境看,特朗普「漸進(jìn)式」加徵關(guān)稅思路基本符合預(yù)期,短期影響相對可控。此前測算,30%關(guān)稅(19%的基礎(chǔ)上額外加徵10%)情形,市場的反應(yīng)可能更多類似2019年4月第三輪關(guān)稅後。一是因?yàn)榛痉项A(yù)期,二是因?yàn)閷?shí)際影響可控,赤字率抬升約0.5%便可予以應(yīng)對。當(dāng)時在經(jīng)歷了2018年貿(mào)易摩擦後的持續(xù)下行和2019年初的快速修復(fù)反彈後,市場對關(guān)稅已計入較多預(yù)期。同時,在政策持續(xù)的寬鬆對沖下,2019年增長也逐步企穩(wěn),因此在4月後第三輪2000億美元25%關(guān)稅出爐後,市場雖仍有擾動但維持震蕩。但也正因此,短期內(nèi)對於全國兩會財政政策強(qiáng)刺激的預(yù)期可能也難以抱有很強(qiáng)期待。

 中金測算,若要填補(bǔ)產(chǎn)出缺口並緩解信用收縮,需「一次性」(非多年規(guī)模累加)新增7萬億至8萬億元人民幣廣義赤字。目前已知同口徑下的規(guī)模為3萬億人民幣左右(赤字率如果提升到4%對應(yīng)1萬億人民幣左右,加上當(dāng)年2萬億人民幣化債)。因此,料增量刺激會有,但過高的期待可能並不現(xiàn)實(shí)。

 配置上,中金重申整體市場仍未擺脫震蕩格局,短期謹(jǐn)慎為主。在政策托底但過強(qiáng)預(yù)期不現(xiàn)實(shí)的假設(shè)下,低迷時可以更積極介入,但亢奮時要適度獲利。恒指在19000點(diǎn)是日線、周線和月線的關(guān)鍵支撐位。相比A股,港股的優(yōu)勢在於估值和行業(yè)結(jié)構(gòu),缺點(diǎn)在流動性,因此只要在合適的位置介入,可以提供更強(qiáng)的結(jié)構(gòu)韌性。

 結(jié)構(gòu)上,中金繼續(xù)建議穩(wěn)定回報(分紅+回購,尤其是淨(jìng)現(xiàn)金佔(zhàn)比較高的增長性公司)加結(jié)構(gòu)成長,例如關(guān)注具備自身產(chǎn)業(yè)趨勢和政策支持方向的科技板塊,如半導(dǎo)體、人工智能及機(jī)器人等,以及政策支持下邊際需求改善,疊加行業(yè)自身出清更充分板塊,如「以舊換新」下的家電、汽車,互聯(lián)網(wǎng)等部分消費(fèi)服務(wù)、家電、紡服。相反,關(guān)注部分出口行業(yè)短期的可能擾動。

 中金指,海外主動資金流出放緩,被動資金流入擴(kuò)大,南向資金流入擴(kuò)大。EPFR數(shù)據(jù)顯示,截至1月29日,海外主動型基金流出海外中資股市場收窄至1.8億美元(對比此前一周流出2.6億美元),已連續(xù)十六周流出;海外被動型基金流入擴(kuò)大至5.4億美元(對比此前一周流入1.9億美元)。與此同時,南向資金上周一單日流入90.8億港元,較上周18.2億港元的日均成交金額大幅增多。(中通社資料圖)

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