A股市場近來震盪，高股息、科技股等熱點輪動。歲末年初之際，投資者應(yīng)採取哪種思路布局？上銀基金權(quán)益投研部總監(jiān)、權(quán)益投資總監(jiān)盧揚(yáng)（圖）認(rèn)為，中國資本市場具備很好的價值投資土壤，目前的權(quán)益市場正處於一個較佳的配置時機(jī)，高股息紅利策略是個「進(jìn)可攻，退可守」的策略。
盧揚(yáng)表示，此時正是長期投資高股息率、低估值大盤股票的適宜時機(jī)。
上市公司越來越重視股東回報
盧揚(yáng)指出，中國資本市場具備很好的價值投資土壤。中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力足、迴旋餘地廣，長期向好的基本面沒有改變，與此同時，中國高質(zhì)量發(fā)展正紮實推進(jìn)，新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能不斷催化。值得注意的是，受政策支持及各方面因素影響，當(dāng)前A股市場環(huán)境已在逐步改善，投資回報的來源也在發(fā)生變化，上市公司正越來越重視股東回報。
目前，國內(nèi)很多優(yōu)質(zhì)上市公司的價值回歸之路才剛剛開始，許多公司被嚴(yán)重低估?！傅凸朗莿討B(tài)概念，從縱向時間維度來看，低於歷史過往時期；從橫向空間維度看，它們在世界同類公司中處於低估狀態(tài)?！贡R揚(yáng)稱，自己看重上市公司持續(xù)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流和持續(xù)分紅的能力，目前看，這些公司分布在各個行業(yè)，有銀行、紡織服裝、交通運(yùn)輸、資源、公共事業(yè)等。
盧揚(yáng)表示，今年四季度以來，股市整體呈現(xiàn)出反彈勢頭。在這一過程中，一個令人關(guān)注的現(xiàn)象是低估值、高股息的大盤股與中小盤股之間出現(xiàn)了走勢的背離。這種市場動態(tài)雖然在一定程度上體現(xiàn)了投資者信心的增強(qiáng)和對經(jīng)濟(jì)前景的樂觀預(yù)期，但更深層次地揭示了一些關(guān)鍵信息。一些市值較小的中小盤股票近期估值已從底部大幅上漲，並在高位震盪，這可能意味著市場短期內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入過熱狀態(tài)。與此同時，以價值風(fēng)格或大盤風(fēng)格為代表的股票價值修復(fù)過程尚未完成。
「市場未來的走勢將受到多個關(guān)鍵變量的深刻影響，而房地產(chǎn)行業(yè)是對宏觀經(jīng)濟(jì)影響最大的因素之一。」盧揚(yáng)指出，房地產(chǎn)業(yè)滲透到生活的方方面面，成為影響市場的核心變量。在經(jīng)歷了過去兩三年的市場低迷之後，一系列積極的政策措施相繼出臺，他預(yù)計這些政策有可能推動房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)超出市場預(yù)期，進(jìn)而對明年的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極的影響。
他表示，與消費領(lǐng)域相關(guān)的一系列積極政策正在陸續(xù)推出，有望激發(fā)市場活力。具體來看，汽車以舊換新、定製家居、童裝以及床上用品4件套等商品均已納入政策補(bǔ)貼的範(fàn)圍。這些政策的實施反映出一個根本問題：在消費者中仍存在大量未被滿足的潛在需求。他認(rèn)為這些需求的釋放，將對市場的復(fù)蘇和增長起到關(guān)鍵作用。
紅利板塊投資機(jī)會值得長期關(guān)注
在未來比較長一段時間裏，高股息策略大概率將持續(xù)有效，紅利板塊投資機(jī)會值得長期關(guān)注。權(quán)益市場目前正處於一個較佳的配置時機(jī)，因此合理增加權(quán)益類產(chǎn)品的投資比例是一個理性的選擇。
盧揚(yáng)表示，對於那些具有高股息率和低估值的大盤股票，當(dāng)前正是一個適宜進(jìn)行長期投資的良機(jī)。先前市場的背離現(xiàn)象最終將得到糾正，回歸正常趨勢?！肝移煜乱延挟a(chǎn)品利用8月到9月初的調(diào)整，增持了銀行和煤炭板塊，經(jīng)前期的大幅調(diào)整，這些板塊龍頭公司的股息率已經(jīng)重新回到了5%乃至6%以上水平，這對於投資者來說，具有很強(qiáng)的吸引力?！?/p>
具體來看，盧揚(yáng)指出，在更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策預(yù)期下，國債到期收益率快速下行。相比之下，權(quán)益類資產(chǎn)，尤其是紅利資產(chǎn)的價格還未完全同步上漲，股息率仍維持在可觀的水平。截至12月23日，滬深300的股息率為2.92%，中證紅利指數(shù)的股息率為5.04%，具有較高配置價值。
建議重點關(guān)注三大投資方向
2025年是「十四五」計劃的最後一年，也是新一輪國企改革的收官之年。為了高質(zhì)量完成目標(biāo)、鞏固成效，12月17日，國務(wù)院國資委正式發(fā)布上市央國企市值管理意見，其中9項具體要求，如「積極開展有利於提高投資價值的併購重組」「穩(wěn)定投資者回報預(yù)期」「健全市值管理工作制度機(jī)制」等內(nèi)容極大地強(qiáng)化了投資者對相關(guān)板塊信心?；缎袠I(yè)護(hù)城河、穩(wěn)定現(xiàn)金流等特徵，A股紅利板塊與國企屬性重疊。以中證國企紅利指數(shù)為例，其PB為0.79，遠(yuǎn)低於全市場1.59的平均水平；且指數(shù)中54%的成分股破淨(jìng)（PB小於1），板塊整體偏向於低估，存在較好安全邊際，結(jié)合國企改革事件影響，驅(qū)動邏輯強(qiáng)。
值得一提的是，過去10年來，除2019年、2020年賽道股階段性跑贏之外，其餘年度紅利策略都是贏家，其中順周期市場更為突出。盧揚(yáng)稱，整體來看，高股息紅利策略「進(jìn)可攻，退可守」。立足於跨年及季節(jié)效應(yīng)，目前國企紅利板塊已經(jīng)顯示出較高的配置價值。
未來，投資者應(yīng)重點關(guān)注那些具有防禦性的紅利類資產(chǎn)，以及受益於財政補(bǔ)貼和債務(wù)化解政策的板塊，同時把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級帶來的成長板塊投資機(jī)遇。盧揚(yáng)表示，自己重點關(guān)注以下三大方向。一是紅利類權(quán)益資產(chǎn)配置價值明顯提升，勝率較高；二是受益於財政補(bǔ)貼、化債等先行政策的板塊，如「兩新」「兩重」領(lǐng)域、服務(wù)消費等；三是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級帶來成長板塊投資機(jī)會，如機(jī)器人、AI玩具、AI眼鏡等AI落地應(yīng)用，以及自主可控要求下的國產(chǎn)替代行業(yè)，如半導(dǎo)體、工業(yè)母機(jī)、航空裝備等。
盧揚(yáng)還建議投資者重點關(guān)注順周期行業(yè)，如銀行、煤炭、電力、石油、高速公路、運(yùn)營商等。這些行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司都具備了高分紅、低PB以及管理改善提升ROE的能力，與國際可比公司相比，估值都是顯著低估；同時，經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇也將帶動下游需求穩(wěn)定增長，隨著其盈利能力的持續(xù)改善，將會迎來估值的持續(xù)修復(fù)。
不要頻繁參與市場短期投機(jī)
債市方面，儘管當(dāng)前債券市場在資本利得的驅(qū)動下吸引了大量資金流入，隨著元旦的臨近，市場可能會面臨債券供應(yīng)的集中增加等因素，這可能會對債市造成一定的波動。在制定投資策略時，投資者應(yīng)重視對投資回撤風(fēng)險的控制。
盧揚(yáng)認(rèn)為，從投資方法上來看，投資是買價格和價值之間的背離，投資的本質(zhì)在於找到所有者權(quán)益能持續(xù)增長，並願意將權(quán)益持續(xù)分享給投資人的公司。一家公司的內(nèi)在價值是它未來長期發(fā)展中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。股息率是衡量企業(yè)能否為股東創(chuàng)造長期價值的重要指標(biāo)。此外，也需要關(guān)注它們能否創(chuàng)造持續(xù)性的盈利和持續(xù)性的分紅。
投資心態(tài)方面，盧揚(yáng)建議投資者保持一種長期擁有並伴隨公司成長的投資心態(tài)，而非頻繁參與到市場的短期投機(jī)。在當(dāng)前的市場環(huán)境下，不要盲目跟風(fēng)，可建立自己的價值判斷體系，並堅持基於時間價值的投資理念，即致力於長期的價值投資。作為投資人，不需糾結(jié)於大盤的一時波動，而更應(yīng)思考所購買企業(yè)的價值能否獲得最終回饋。（深圳商報記者 詹鈺葉）
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