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　連城集團合夥人馮南山 Paxson

　近日，港交所就創(chuàng)業(yè)板(GEM)上市改革徵詢市場意見，諮詢時間為期6周，將於今年11月6日結(jié)束。當(dāng)局提出的建議，當(dāng)中包括實施新的「簡化轉(zhuǎn)板機制」，讓合資格的GEM發(fā)行人轉(zhuǎn)往主板上市、為高增長的企業(yè)增設(shè)新的資格測試，及取消季度匯報規(guī)定。新機制有望提升GEM對發(fā)行人的吸引力；預(yù)計最快明年年初生效。

　成交及市值達標可簡化轉(zhuǎn)板

　諮詢文件主要建議，引入新「簡化轉(zhuǎn)板機制」，豁免由GEM轉(zhuǎn)往主板的發(fā)行人首次主板上市費。轉(zhuǎn)板申請人必須符合主板上市的所有資格，當(dāng)中包括：已刊發(fā)作為GEM發(fā)行人的3個完整財政年度的財務(wù)業(yè)績，期間擁有權(quán)和控制權(quán)不變，以及主營業(yè)務(wù)未發(fā)生任何根本性變化。符合每日成交金額測試，即在轉(zhuǎn)板申請前的250個交易日及直至股份在主板開始買賣為止，須有至少50%的交易日達到最低每日成交金額門檻。符合成交量加權(quán)平均市值測試，即上述期內(nèi)成交量加權(quán)平均市值須達到主板上市的最低市值規(guī)定，及在轉(zhuǎn)板申請之前12個月及直至股份在主板開始買賣為止，皆有良好合規(guī)紀錄。

　合資格的GEM發(fā)行人轉(zhuǎn)往主板時，由以往必須在提交轉(zhuǎn)板申請前至少有兩個月委任保薦，建議改為毋須委任保薦人進行盡職審查，或刊發(fā)「招股章程標準」的上市文件。至於無法滿足以上資格要求的GEM發(fā)行人仍可按現(xiàn)有規(guī)定申請轉(zhuǎn)板。

　首次上市設(shè)研發(fā)新資格測試

　諮詢文件亦建議，首次上市規(guī)定，為大量投入研發(fā)活動的高增長企業(yè)，推出新的財務(wù)資格測試。採用新測試的GEM上市申請人，除符合其他條件外，最近兩個經(jīng)審計財政年度的收益總額不低於1億元，而且收益在該兩個財政年度有按年增長。並且須確保其在上市前兩個財政年度的合計研發(fā)開支不少於3000萬元，每個財政年度的研發(fā)開支，佔同期總營運開支達15%或以上。

　持續(xù)責(zé)任方面，當(dāng)局擬取消強制季度匯報規(guī)定，同時建議把GEM發(fā)行人控股股東IPO後禁售期，從24個月縮短至12個月，確保與主板相關(guān)要求保持一致。

　吸引更多高增長企業(yè)

　港交所簡化轉(zhuǎn)板仿效美國機制，有望增強GEM對發(fā)行人的吸引力，著重研發(fā)並具有高增長潛力，但未有淨(jìng)營運現(xiàn)金流紀錄的公司來港上市，新的測試標準有助吸引來自香港、大灣區(qū)及其他地區(qū)靠研發(fā)驅(qū)動的成長型公司。筆者認為，新轉(zhuǎn)板機制有利中小企及創(chuàng)新企業(yè)作為融資渠道，有助減輕GEM公司上市後的合規(guī)成本，增強機構(gòu)投資者對GEM上市公司的關(guān)注度。